中共中央政治局会议

释放出的6大信号

会议认为今年经济运行“总体平稳、稳中有进”，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。对于做好明年经济工作，会议强调，要“实施更加积极有为的宏观政策”。

“这意味着2024年将实现5%左右的GDP增长。在前三季度累计同比4.8%的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。”广发首席经济学家郭磊分析。

实施更加积极有为的宏观政策”是一个总的定调。预计2025年GDP目标会继续定在5%左右，考虑到外需环境存在风险因素，外需拉动大概率低于2024年；同样5%的增长率对内需的要求更高，所以要“扩大国内需求”。

浙商首席经济学家李超认为，本次政治局会议首提加强“超常规”逆周期调节，政策表态积极，传递了以下信号：

一是从总量目标看，2025 年经济增长目标大概率设置为 5%左右，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

二是从政策节奏看，在外部潜在风险加剧的背景下，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能提速，本次会议同样指出“提高宏观调控的前瞻性”。

三是从政策总量看，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能加码加量。工具选择上看，财政、货币均将协同积极发力，货币转变力度更大，自2011年后首次表态由“稳健”转向“适度宽松”；财政也更为积极，2025年赤字率可能上修至4.0%。

四是从发力方向上，根据本次会议表态，消费要提振，投资重效率，外贸保稳定，意味着“超常规”政策更可能集中在消费领域。在外部贸易摩擦加剧的背景下，全国发放消费券以及中低收入群体补贴均可能是潜在的“超常规”政策储备，把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段。

自从2011年以来，我国货币政策的取向皆是“稳健”，这是其十余年以来的首次变化。这次对于货币政策取向的修改，既体现出决策者对短期经济运行困难和中长期结构转型深层次矛盾的充分认知，也体现出宏观调控思路的适应性转变，更体现出推动经济持续回升向好的决心。结合前期的政策力度、当前的经济运行情况、明年“适度宽松”的货币政策取向有可能降低OMO利率20-30BP并引导存贷款实际利率进一步下行、降低存款准备金率1.5个百分点左右、央行净买入国债的规模将明显大于今年。此外，在今年年底前还将降准0.25-0.5个百分点。

中金公司固定收益团队认为，这或意味着明年财政政策支持力度有望较今年进一步加大，如全国财政预算赤字率有可能超过去年3.8%的历史高位水平，而除了化债专项债和为国有大行注资特别国债，专项债新增限额、特别国债规模可能也较今年有进一步抬升，以保持必要的财政支出来助力扩内需、转结构、化风险等。同时在财政发力方向上，结合本次政治局会议提及“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，明年财政政策可能边际更加关注提振消费端需求，而在基建等投资方面可能会注重提高资金使用效率以防止财政乘数进一步降低，整体而言提升财政效率的大方向依然延续。

中信则认为，本次会议定调从“积极”变为“更加积极”，态度明确有力，或预示着狭义赤字率和广义财政赤字率都将明显提升。充实工具箱方面，结合近期政策实践和财政部部长在新闻发布会上的表述，上调赤字率、提高特别国债规模、发行央企专项债等均是2025年财政支持实体经济的工具抓手。政策发力的重点有望向民生消费领域边际倾斜，从而更好地稳定私人部门预期、激发社会活力。

在近日举办的2024年度雪球嘉年华论坛中，思睿集团合伙人、首席经济学家洪灏直言，过去地方政府过度借债、过度扩张的背后，是唯GDP增速为目标。“相信现在慢慢有所改变。我知道大家都很着急，希望2025年所有的东西都会水落石出，地方政府化债解决。各位可以看一下我们最近出台的化债政策，都是五年甚至更长的时间进行逐步化债，它并不是短期的问题。我们积累了很多硬功夫的同时，也积累了很多的负债和方方面面的问题，现在是正视问题、解决问题的第一步。”

此前仅有2018年谈及“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。本次会议将楼市股市定位提高，且有“稳定”这样的明确表态。

华创研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜认为，当下经济问题的核心矛盾是以股价、房价、PPI为代表的预期、财富和经济三大领域的螺旋交织偏弱。从工作抓手和见效快慢的排序而言，预期和财富应领先于经济。资本市场作为预期中的“预期”，定价最为领先和灵活，股市稳住是所有预期稳住的第一步。房市作为中国居民部门最大的存量资产，房市稳住了，居民存量资产负债表才可稳定，存量变化是流量变化的基础，是激活内需的第一步。因此稳住股市楼市是稳定整体经济和预期的抓手。

会议提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

“‘要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求’。内需把消费放在首位，这一点和7月政治局会议‘以提振消费为重点扩大国内需求’在框架上是一致的。”郭磊认为，市场关注到前期主要是化债相关的政策资源，与消费有关的主要是“以旧换新”和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求”意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。

“2024年初以来，消费在重要会议通稿中的位置有所前移，下半年消费品以旧换新等政策力度持续加大，对经济基本面起到了较好的稳定作用。”中信预计，2025年的促消费政策将从刺激消费意愿和增加消费能力两端协同发力，消费品以旧换新政策仍然有扩大范围和提升额度的空间，养老、生育等补贴政策也有望进一步加码。

中共中央政治局会议后

中国资产迎来暴涨

港股方面

当日消息发布后，港股先跌后升，尾盘大涨，恒生指数涨2.8%，恒生国企指数收涨3.1%，恒生科技指数大涨4.3%，港股夜盘攻势继续，恒生指数主连夜盘收涨3.43%，恒生科技指数主连夜盘收涨4.22%。

美股方面

12月9日晚，纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍做多富时中国ETF收涨23.78%。12月10日，涨势仍在延续。其中最受关注的当属A股，当日三大指数大幅高开，沪指高开2.58%，冲刺3500点，深成指高开3.66%，创业板指高开4.88%。港股及中概股方面，富时中国A50指数开盘涨0.8%，恒指期货日盘开盘涨2.5%，香港恒生指数开盘涨3.21%，恒生科技指数开盘涨4.24%。

A股方面

当日，A股大幅高开后震荡回落。截至收盘，上证指数收涨0.59%报3422.66点；深证成指收涨0.75%报10812.58点；创业板指上涨0.69%、科创50上涨0.75%、北证50上涨2.35%。沪深两市全天成交额超2.2万亿元，较前一交易日放量5657亿元。从个股表现来看，当日A股市场共2890只个股上涨，2280只下跌，194只持平。

投资者看好中国政府政策“组合拳”对提振消费、扩大内需的促进作用，预计中国原油消费需求将继续走高。受此乐观情绪推动，国际油价周一上涨。截至收盘，纽约商品交易所2025年1月交货的轻质原油期货价格收于每桶68.37美元，涨幅为1.74%；2025年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶72.14美元，涨幅为1.43%。

贵金属期货方面，美国11月份失业率有所攀升，推动市场对美联储本月降息25个基点的预期升温，加之中国人民银行时隔半年，在11月继续增持黄金，国际金价周一涨近1%。截至收盘，纽约商品交易所2025年2月黄金期价收于每盎司2685.8美元，涨幅为0.99%。

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